La Federal Reserve e il presidente Jerome Powell hanno praticamente finalizzato una decisione la scorsa settimana: è improbabile che i tassi di interesse vengano tagliati nella riunione di dicembre della Fed. Il rischio di inflazione non è ancora scomparso.
La Fed del presidente Powell probabilmente vede l'inflazione come un rischio reale, anzi, una minaccia enorme a causa della possibilità di un'inflazione persistente e appiccicosa , come quella che ha causato un calo di quasi il 50% nell'S&P 500 dal 1972 al 1974 (vedi Market Crashes Compared ). Giganti come Nvidia possono scendere ancora di più.
Quanto nuocerebbe? Beh, la capitalizzazione di mercato combinata dei componenti dell'S&P 500 è di circa 45 trilioni di dollari. Quindi un calo del 50% dell'indice significherebbe una perdita di oltre 20 trilioni di dollari di valore. E pensavi che il crollo di oltre 2 trilioni di dollari a cui ha assistito l'indice di riferimento nei primi tre giorni di agosto fosse negativo.
A peggiorare le cose, l'inflazione persistente, combinata con gli alti tassi di interesse, ha danneggiato maggiormente le aziende più piccole, amplificando l'impatto sull'indice Russell 2000 delle small cap. (Sapete come funziona la strategia Trefis HQ, che ha sovraperformato l'S&P, con la protezione al ribasso ?
Ci sono tre ingredienti: tariffe, deportazioni e tasse basse. In combinazione, questa è una miscela esplosiva che renderebbe difficile per la Fed combattere un picco di inflazione nei prossimi mesi e nel 2025, quando inizierà la presidenza di Trump. Ovviamente, Trump potrebbe non implementare le politiche su tariffe, deportazioni e tasse basse che ha promesso. O, speriamo che non siano così severe come ha promesso durante la campagna elettorale. Ma se lo facesse, l'inflazione potrebbe potenzialmente dirigersi a nord in fretta.
Le regole sono semplici. Tariffe più elevate eliminerebbero dal mercato i beni più economici. I prezzi salirebbero.
Le deportazioni di massa di immigrati illegali nel paese sembrano ragionevoli - dopotutto, sono immigrati illegali - tranne che renderanno la manodopera più economica non disponibile. In media, il prezzo dei servizi salirà.
Quindi, cosa si può fare per controllare l'impennata dell'inflazione?
La Fed probabilmente tirerà fuori il suo manuale del 2022 che non ha mai avuto la possibilità di mettere da parte: non avrà altra scelta che aumentare i tassi di interesse, non solo ripristinando alcuni dei recenti tagli, ma di fatto andando oltre, a tassi superiori al 6% e persino al 7% o più per i titoli del Tesoro a breve termine. Ora, se puoi ottenere un 6% garantito su un buono del Tesoro a 1 anno, o risparmi bancari, un investimento privo di rischi, non pretenderai anche guadagni e rendimenti più elevati dalle azioni?
Ci sarà un esodo, un massiccio deflusso dall'S&P e dai mercati in generale da azioni rischiose a titoli del Tesoro, CD e conti di risparmio. È successo nel 2022: nel giro di pochi mesi, l'S&P 500 è crollato del 20%. È facile dimenticare che Nvidia ha perso più del 50% solo nel 2022 ( Le azioni Nvidia possono perdere il 50%? ), e migliaia di miliardi sono stati spazzati via dalla capitalizzazione di mercato di Alphabet, Microsoft e Meta, con ogni gigante della tecnologia che ha visto un calo del 40% o più. Le aziende più piccole, con meno liquidità nei loro bilanci, hanno fatto anche peggio.
La differenza è che nel 2022 l'inflazione è stata riportata sotto controllo. I soldi dello stimolo legati al Covid sono stati una causa transitoria dell'inflazione del 2022. Questa volta tariffe, tagli fiscali ed espulsioni, insieme, probabilmente dimostreranno una forza più forte, una forza più persistente.
Il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ha recentemente lanciato un grande allarme sui pagamenti annuali di interessi che gli USA devono sul loro debito, pari a 1 trilione di dollari. È senza precedenti . È un territorio inesplorato. E un tasso di interesse più elevato sui titoli del Tesoro significa solo pagamenti di interessi ancora più elevati. L'ultima cosa che i sentimenti degli investitori possono sopportare in condizioni di mercato deboli è la possibilità che gli USA siano inadempienti sul loro debito. Le cose potrebbero sgretolarsi molto rapidamente in una situazione del genere.
Esiste anche un rischio reale di inadempienze sui prestiti commerciali e al consumo
I crolli del mercato si verificano in genere perché qualcuno non riesce a ripagare i propri prestiti.
Innanzitutto, il settore immobiliare commerciale sta soffrendo da un po'. Il regalo del Covid-19 di lavorare da casa è stato una grande maledizione per il settore immobiliare al dettaglio e per uffici . Oltre a un panorama di domanda alterato, i prestiti immobiliari commerciali in scadenza a breve termine continuano a subire tassi elevati e condizioni di rifinanziamento difficili. Le cose potrebbero rompersi, soprattutto se la Fed fosse costretta ad aumentare i tassi di interesse.
E poi ci sono i default dei consumatori, in particolare prestiti personali, prestiti auto e prestiti con carta di credito. Ciò rende vulnerabili banche come JPMorgan , Citigroup e BofA con grandi portafogli di carte di credito ( Quanto in basso possono scendere le azioni JPM in caso di crollo del mercato? ).
Non finirà bene.
Ecco una domanda
Quando le cose vanno male, cosa ti aspetti che faccia Trump? Dia la colpa a tutti gli altri o cambi il suo corso su tasse, deportazioni e tariffe?
C'è sicuramente speranza che il suo gabinetto e i suoi fedeli sostenitori saranno in grado di influenzare la sua visione per allentare le politiche inflazionistiche nel caso in cui creino un picco di inflazione prima che l'economia statunitense precipiti in recessione. Ma se l'allentamento non si materializza o entra in gioco troppo tardi, quanto possono peggiorare le cose se ci sarà un'altra recessione? La nostra dashboard How Low Can Stocks Go During A Market Crash cattura come si sono comportate le azioni chiave durante e dopo gli ultimi sette crolli di mercato.
Diverse volte all'anno, qualche cosiddetto "esperto di mercato" prevede che il prossimo crollo è imminente, e il più delle volte si sbaglia. Eppure, a un certo punto in futuro avrà ragione (un po' come un orologio da muro rotto che funziona due volte al giorno).
Ecco alcune statistiche che ho trovato analizzando decenni di dati di mercato per aiutarmi a comprendere le correzioni di mercato rispetto ai crolli:
Nella storia dell'S&P dal 1945 (dopo la seconda guerra mondiale), il mercato ha fatto ritiri di almeno il 5% o più circa due volte l'anno in media per praticamente qualsiasi motivo. L'80-85% delle volte questi ritiri sono compresi tra il 5 e il 15%. Quando ciò accade, non è un motivo per evitare il mercato, ma piuttosto una buona possibilità di entrare con uno sconto. Infatti, quando il mercato scende di >= 5%, c'è solo una probabilità del 10% che scenda in territorio di mercato ribassista (>= 20%).
I mercati ribassisti si verificano in media ogni 4 anni, ma con un ampio intervallo di tempo tra i cali del mercato ribassista, che vanno da 2 a 10 anni. Il 75% dei cali del mercato ribassista non è grave, il che significa che il mercato cala di < 40%. Il tempo di recupero per i mercati ribassisti con un calo < 40% è in genere di circa 2 anni (da 6 mesi a 4 anni). L'ultimo mercato ribassista che abbiamo avuto è iniziato all'inizio di gennaio 2022 con un recupero completo entro la metà di dicembre 2023. Molto probabilmente ci vorranno ancora alcuni anni prima di un altro calo del mercato ribassista.
I mercati ribassisti gravi (> 40% di calo), o ciò che considererei veri e propri crolli del mercato, accadono raramente (solo 6 volte negli ultimi 95 anni) e in genere impiegano 30 anni (+/- 5 anni) per verificarsi dall'inizio dell'ultimo grave calo del mercato ribassista; tuttavia, quando si verificano, possono verificarsi più di una volta in un arco di 10-15 anni (ad esempio due volte nel 2000-2009 e tre volte nel 1929-1942). Il periodo di recupero per un grave calo del mercato ribassista è compreso tra 5 e 10 anni, ma se ci sono più mercati ribassisti in un arco di 10 anni (come negli anni '30, '70 o 2000), il tempo di recupero può richiedere 10-15 anni nella maggior parte dei casi (o fino a 25 anni nello scenario peggiore della Grande Depressione seguita dai crolli del mercato nel 1937 e nella seconda guerra mondiale). L'ultima volta che abbiamo avuto un grave crollo del mercato ribassista è stato all'inizio del 2008. Sulla base delle statistiche storiche, questo collocherebbe il periodo più probabile per il prossimo grave crollo del mercato ribassista tra il 2033 e il 2043.
Probabilmente ci saranno almeno uno o due cali minori del mercato ribassista prima di allora, ma quando è difficile prevederlo. Tra quei mercati ribassisti c'è lo slancio positivo dei mercati rialzisti che alimenta il valore complessivo dell'S&P in avanti fino al prossimo grave crollo del mercato ribassista.
A meno che non si abbia un algoritmo affidabile per prevedere potenzialmente un grave crollo del mercato ribassista (cosa che la stragrande maggioranza delle persone non ha), a causa della rarità del verificarsi di un tale evento, la maggior parte delle persone non ha altra scelta che resistere durante tutte le condizioni di mercato ribassista, la stragrande maggioranza delle quali non è affatto grave e sarebbe comunque meglio resistere. Nella misura in cui si hanno preoccupazioni circa un grave crollo del mercato ribassista che si verifichi nel prossimo futuro, si potrebbe provare ad allocare una parte del proprio portafoglio al di fuori delle azioni a investimenti che sono resistenti a gravi crolli del mercato ribassista, sebbene tendano a crescere più lentamente durante i mercati rialzisti e tendano a essere illiquidi se non sono conti del mercato monetario o obbligazioni di alta qualità.
